方正证券:周期股领涨 宽货币宽信用开启

来源:网易 | 2018-07-25 14:22:02

市场表现

周二市场大涨1.6%站上2900点,周期股领涨,其中建筑装饰、建筑材料涨幅均超4.5%,钢铁、采掘、地产、机械涨超2%。

市场点评

01、国常会财政转向,宽货币宽信用开启

周期股周二大幅上涨的驱动因素是23日国常会对财政政策的表述,会议明确提出“积极财政政策要更加积极”,“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”,“稳健的货币政策要松紧适度,保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”,“在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目”,“督促地方盘活财政存量资金,引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”等措施。自6月下旬货币政策出现拐点后,财政政策出现拐点,紧信用的环境有望放松,构成宽货币宽信用的组合,有利于基建相关的周期股和金融地产。

02、周期股估值修复,经济虽回落但经济韧性短期难证伪,政策和流动性主导超跌反弹

周期股年初至今普遍跌幅较大,按行业划分,采掘、有色、机械下跌超过20%,从个股来看,自1月底见顶3587点以来,超跌的个股中周期股占比明显较平均水平(41%)高,下跌超过50%的周期股占比为44.16%,40%-50%的周期股占比为44.89%,30%-40%的周期股占比为51.21%。从估值来看,目前周期板块估值水平均低于2000年以来平均值,部分行业处于历史底部,目前采掘、化工、钢铁的估值分别为1.18倍、1.87倍和1.31倍。2000年以来这三个行业估值平均值分别为2.77倍、2.7倍和1.7倍,最低值分别为1.14倍、1.49倍和0.68倍,采掘在历史底部估值附近,化工和历史底部估值相差已经不远。从业绩角度来看,部分周期行业,如化工、机械等行业中报业绩增速有所回升,钢铁行业多家公司业绩同比环比均有较大幅度增长。二季度经济数据公布之后,目前处于经济数据空窗期,经济虽然回落但定性为缓慢回落,短期难以证伪,且从高频数据来看,发电量保持不错增速,螺纹钢价格维持高位,后续将迎来政策和流动性主导的超跌反弹。

03、经济下行背景下的周期股反弹持续性不强,短期关注钢铁、建材、有色、中期关注景气细分领域

自2010年经济下行以来,风格层面周期股跑输成长、消费以及金融,和指数走势基本持平。进一步地,除去2014年下半年至2015年上半年的大牛市时期,从较短的周期来看,10个周期股跑赢其他风格的时间段中,只有3段处于经济下行时期,且每段时间均不超过2个月。因此,经济下行背景下周期股反弹仍然是超跌反弹,持续性不强,短期可关注钢铁、建材、有色。中期继续关注景气细分领域a、化工中的部分细分领域如石化产业链、农药等,原油供应偏紧,下游产品低库存,环保趋严,景气度较高,中报业绩有望继续超预期;b、有色中成长属性的小金属品种,如动力电池高镍化需求的金属镍;c、机械中工程机械和高端装备,高端装备是制造业投资中增长最快的方向。

风险提示:经济大幅下行,贸易战升级,信用风险蔓延。

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