明年地方债发行时间有望提前 相关自律规范出台在即

来源:上海证券报 | 2018-12-27 08:59:25

2018年,地方债市场火了一把;2019年,市场将展现新气象。12月26日,记者从中国国债协会、中央国债登记结算公司、上海证券交易所联合举办的政府债研讨会上了解到,部分省市初步计划于明年1月份启动地方债发行,时间较往年提前,相关工作正在筹备中。

地方债市场各项制度将进一步完善,一系列涉及信用评级、信息披露的规范措施正在路上。国债协会人士告诉记者,将尽快出台地方政府债券信用评级业务自律规范指引,正在研究统一信用评级的关键量化指标及其权重、制定最低信息披露要求。

发行更快:提前+提量

一位地方财政部门人士表示,明年地方政府债发行时间有望提前,但具体发行额度和时间还要等财政部批复。

从今年发行情况来看,上半年地方债发行冷清,8月、9月份新增地方债券集中“爆发”。业内人士指出,如果明年部分新增地方政府债能提前启动,有望加快明年地方债整体发行节奏,并利于地方财政平稳运行。

财政部数据显示,今年1月至10月,累计新增专项债券13207亿元,占当年新增专项债务限额13500亿元的98%。

今年11月,财政部就提前下达了2019年中央对地方均衡性转移支付的通知,将2019年均衡性转移支付1.335万亿元资金,提前分配给河北、山西等26个省(区市)。

从规模上看,明年地方债也有望迎来扩容。

中央国债登记结算有限责任公司总经理陈刚明也在会上指出,地方债要完善单期规模管理,加大专项债券集合发行力度,缩短年初发行空档期。同时,地方债也存在适度、必要增长的空间。

评级更规范:信披透明化、结果差异化

“到目前为止,所有地方政府债券的最终评级都是AAA,地区之间没有信用差别。比如上海和黑龙江,浙江和贵州,信用评级级别都是一样的。”中国国债协会会长孙晓霞在会上直言,目前评级结果不能真实反映地方政府之间的信用级别差。

机构已经用脚投票。2017年各地公开发行的地方债发行利差均值显示,范围在5.9个到42.7个BP之间,可以看出价格差异与同质化的评级结果明显背离。

“评级机构对地方债的评级思路是,基础信用评级加上外部支持评级。”孙晓霞进一步解释道,目前基础信用评级能体现各地区大致的差距,但是外部支持评级,填平补齐了最终评级。此外,虽然各家机构的评级关键指标具有相似性,但关键指标中运用的具体量化指标和计算方法仍有较大差异,使得评级质量和可比性都不高。

而且,当前评级机构的评级方法、过程和结果披露也不透明。在关键量化指标有差异的情况下,投资者很难根据评级报告披露信息进行横向比较。评级机构仅仅简单披露评级结果,削弱了其揭示风险的作用。

针对这些问题,国债协会已着手制定地方政府债券信用评级业务自律规范指引,并有望尽快出台。同时,将研究统一关键量化指标及其权重,提高评级结果的可比度,并研究制定最低信息披露要求,提升市场透明度。

会上亦有评级机构人士表示,未来将探索在适度范围内,披露地方债的基础信用评级。

交易更活跃:提升二级市场流动性

2018年下半年以来,地方债流动性水平有所改善,但也存在不小提升的空间。提升流动性将成为接下来政府债券市场高质量发展的重要发力点。

陈刚明表示,要持续拓展投资者基础,推广地方债柜台业务,拓展面向中小机构及个人投资者的销售渠道,尤其是鼓励发行人所在区域内的个人投资者购买;继续拓宽地方债使用渠道,适度降低政策性操作中的折扣率;研究地方债投资的资本计提降低规则,提高机构配置需求。

促进交易活跃度,则要实现政府债投资者的多元化。“目前政府债的主流投资者是银行,需要推进非银金融机构、金融产品、一般法人机构和个人投资者参与。”上海证券交易所副总经理刘绍统表示,地方债投资者扩容要与筹资扩容同步推进,从而提升一级市场的发行定价市场化和二级市场的流动性。

刘绍统表示,交易所下一步要大力拓展政府债投资者范围、提升其参与度。同时,完善政府债交易结算机制。根据投资者交易需求,完善债券交易结算机制,开发交易型产品,包括ETF等。同时加强做市制度实施和支持,提升二级市场流动性。

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